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专访太平洋证券黄付生:证券行业回暖 消费股变慢牛
  
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受经济环境明显影响的新浪财经的证券业,2018年整体收入下降,131家证券公司实现收入2662.87亿元,同比下降14.47% 2019年,证券业的经营业绩普遍好转,10月1日证券公司净利润的80%超过去年。

2018年,a股对证券公司的上市趋势表示欢迎,共有6家主要证券公司上市。证券公司首次公开募股集群的背后是业内竞争加剧和业内扩大资本的压力。 据报道,证券公司已经筹集到7648.8亿元债券,另有919.6亿元固定增股配股再融资计划正在进行中。

当前的外部环境特别复杂多变。当前的经济环境将如何影响证券经纪业?新蓝筹股未来将会进入哪些行业?11月13日,新浪财经采访了太平洋证券研究所所长黄傅生。

黄傅生说,过去几年的发展导致中国的杠杆率和债务非常高。今年的进出口逐月下降,许多经济问题开始暴露出来。但这也是清理中国经济的一个罕见过程,也不是一件坏事。 清算行业的过程就是重组的过程。经纪行业去年开始好转,今年陷入困境。经纪业务已经成为获得客户的一种手段。消费品库存会越来越好。

黄傅生相信中国肯定不会像美国一样。传统的产业模式集中在两三个寡头手中。中国市场广阔,人口众多,风俗各异,但总体产业格局仍在向集中化发展。

“以前每个人都批评美国联赛,但一种新的商业模式出现了 ”

新浪财经:当前的外部环境特别复杂多变。你认为当前的经济形势如何?

黄傅生:2008年美国次贷危机后,投入了约4万亿美元的基础货币,完成了新一轮的整体技术创新,催生了经济发展的上行周期,并持续了很长时间。从股票市场上,我们可以看到美国科技领域的领先公司,谷歌和脸书,发展得非常好。然而,在2019年的贸易争端之后,这一现象突然结束。

2009年之前,中国经济以工业化为主导,以固定资产投资和过热为焦点,因此股市牛市基本上是工业产品等周期性行业。 显然,在美国次贷危机之后,我们的4万亿人民币已经导致了大量的基础设施投资和高速铁路建设,以及房地产行业的泡沫。到2014年和2015年,中国经济将面临转型。

当时,虽然美国走出了次贷危机,但欧洲债务危机还是发生了,全球经济也不好。回顾过去,中国经济在2014年和2015年也大幅下滑。消费物价指数很低,经济是典型的通货紧缩,消费和股票市场表现也很差。 国家开始大幅放松货币政策,支持创业板的发展和融资融券的大发展,从而催生了创业板牛市。

2016年至2018年,政府的大规模公私合作建设和非常规房地产开发推动了中国经济新一轮发展,同时也导致地方政府和企业债务增加。

在过去两年的“风险防范、去杠杆化”和环境保护等供给方改革过程中,尽管实体企业的经营压力越来越大,但它们并没有产生大量失业,主要得益于中国互联网经济的发展、大量互联网应用公司的崛起、电子商务物流等新经济形式的发展,这些都解决了大量的就业问题。

过去几年,中国电子商务行业的经济发展非常好。美国剧团以前曾受到每个人的批评,现在越来越受到人们的认可。 无论是美团、58城、京东还是品多,这些互联网企业的发展,包括英美烟草,创造了许多新的就业和商业模式。

目前,中国经济发展已进入关键阶段。供应方改革即将结束。风险防范和去杠杆化也将在明年结束。在防范债务风险和经济转型的关键时期,对外贸易冲突给经济带来了更大的不确定性。 然而,这迫使我们从产业链的中低端向中高端转型升级。

随着5G的普及和应用,将会推出大量新的商业模式和应用,这将推动中国新经济周期的出现。 美国的科技攻击也促使我们将半导体和其他产业的产业链升级到本地化水平,实现国内替代。 我们认为,现在和明年是中国经济结构调整的关键窗口。中国经济将很快找到新的发展势头和新的高质量发展周期。

“券商行业进入深水区,股权质押问题将于明年解决”

新浪财经:当前环境将如何影响券商行业?

黄傅生:2005年股权分置改革后,权证为证券公司提供了在角落超越的机会,这使得中信证券处于领先地位。 2015年前,证券公司创新和利润的主要新来源是融资融券。海通证券将迅速做大做强。近年来,随着互联网的发展,华泰证券已经成为一个大平台。

近年来证券业的主要新业务是股权质押。然而,随着大量上市公司股价的逐年下跌,股权质押的风险已经暴露出来。证券公司2018年业绩不佳主要是由于暴露了大量股权质押风险。股价已跌破收盘线,导致实际亏损,无法平仓。必须累积大量损失,影响利润。

风险暴露也是处理问题并清除它们的过程。证券业今年已陷入困境,大量企业债务违约将于今年结束。 股权质押和债务违约的许多问题也延伸到相关金融行业。例如,许多商业银行的不良贷款问题也暴露出来。

新浪财经:证券交易行业的股权质押问题明年上半年能解决吗?

黄傅生:这种问题明年会得到很好的解决。 国家出台相关政策,规范大股东质押率。去年和今年相继出台了各种完善的政策。股权质押在2016年和2017年集中发生。近年来,市场风格和风险偏好的变化恶化了许多中小企业的基本面。在上一次牛市并购中也暴露出大量商誉风险,导致股价持续下跌。大多数公司都跌破了承诺线,违约了。

在2015年的牛市中,大股东、一级市场资本和大量固定增长机构都形成了承诺,风险集中在2018年。他们中相当一部分人违反了合同,证券公司承担了风险。 这些问题将集中在2018年,这将大大拖累证券公司的业绩。 2019年,各证券公司将通过司法拍卖、追加质押、减持等方式重点处理此类违约项目。到2020年上半年,证券公司股权质押风险基本得到化解,证券业将回到健康发展的轨道。

新浪财经:很多违反合同、逃避责任的项目,最终如何解决?

黄傅生:首先,证券公司将根据质押对损失进行财务处理,并计提损失。 它不仅冻结违约的股权,还根据情况处置和偿还资金。 大多数时候,这样的公司营业额低,股价下跌。司法拍卖和债务重组也是应对风险的积极措施。

新的削减规则出台后,在处理这些问题时会遇到新的障碍。下一步将是监管层引入完善的措施,这将有利于证券公司股权质押问题的解决。 我相信,到明年上半年,该行业将完全解决股权质押带来的风险。各种资本补充后,证券业将迎来新一轮健康发展。 有助于化解金融风险,推动经济转型升级,发展直接融资市场

“经纪业务成为获得客户的一种手段,消费品股将变得越来越好”

新浪财经:去年的年报显示20多家上市证券公司净利润缩水。未来盈利的企业是什么?

黄傅生:传统上,证券公司的主要业务是经纪和投资银行。近年来,融资融券业务的发展已经成为证券公司新利润的主要来源。随着科创版的推出、注册制度的推广和首次公开发行的规范化,投资银行已经成为许多证券公司的利润来源。

另一个是投资业务,无论是自我管理还是资产管理,主动管理和投资能力,这也成为各种证券交易商新利润的主要来源。 目前,传统经济业务的佣金率越来越低,几乎接近零佣金。未来,整个经纪业务将成为客户接入渠道和知识产权的切入点。现有客户起床后,他们将通过财富管理的金额转换以及通过销售金融产品和专业服务获得超额收入。

与2015年牛市相比,经纪业务每况愈下,佣金率大幅下降。2015年,股权质押和融资融券交易出现,完全是资本中介业务。 2015年股市崩盘的主要风险点是保证金交易和卖空,这是投资者的个人风险,基本不影响证券交易商。当时,融资融券交易和分销也是牛市的支撑,也是证券公司的主要利润来源。

证券公司在2016年和2017年增加收入的新方法是通过股权质押。股权质押问题成为证券公司的负担。融资融券交易有限,股权质押风险高。风险累积后,券商营业额也大幅下降,导致2018年券商业绩不佳,但今年明显好于去年。

新浪财经:互联网红利已经见顶。格力、美的和茅台,这些传统行业,在过去的两年里一直在上升。互联网行业的增长率正在放缓。你认为蓝筹股下一步会进入哪些行业?

黄傅生:未来互联网的商业模式将会升级,行业也会发展。随着中国消费水平和经济发展,未来互联网的模式和红利将集中在品牌发展上。就像中国的所有传统产业一样,它们将专注于寡头垄断企业。通过互联网创业而缺乏品牌的企业在未来将没有机会提升行业地位

影响白色电力行业的企业基本上是美的和格力。海尔必须是小型家用电器或该行业的其他子行业。 白酒是典型的传统产业。所有传统行业中的少数几家领先公司将越来越好。市场将基本上被他们瓜分。这个行业不好,但这些公司仍然可以保持增长。此外,由于糟糕的经济环境,消费品将比其他行业好得多。总体估值水平肯定会带来溢价。因此,股票会越来越好,消费类股会放缓。

北方的每个县过去都有酿酒厂,这些酿酒厂在未来将基本消失。这实际上与互联网行业是一样的。将来,经纪业也会集中化,但也会形成像美国那样的寡头垄断局面。中国市场大,人口多,风俗和文化传统差异明显。传统产业包括集中度提高的大公司和竞争力强的特色公司,但总体产业格局仍在向集中化发展。

责任编辑:陈志杰

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