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中国飞鹤(06186.HK):国产奶粉第一品牌的投资逻辑在哪?
  
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原标题:中国飞鹤。香港:第一品牌国产奶粉的投资逻辑在哪里?

最近在香港首次公开募股市场最受关注的新股也属于中国飞鹤,国内奶粉龙头

根据最新市场信息,贺飞计划在香港发行8.93亿股,占已发行股本的10%,并授予1.34亿股超额配售权,发行价格在7.50港元至10港元之间。定价预计将于11月5日完成,并将于11月23日正式上市。

数据显示,2018年,中国奶粉公司将成为第一家突破100亿元的公司,收入接近104亿元。 此外,该品牌在2018年零售价值方面在国内外同行中排名第一 尤其在超高端市场,2018年零售价值在国内外婴幼儿配方奶粉集团品牌中排名第一,市场份额为24.7%。 以上数据都反映了飞鹤在行业中的领先地位。

那么,到底是什么让贺飞从deus ex在所有乳制品品牌中脱颖而出?当前的投资逻辑在哪里?

首先,该行业的演变为历史变革创造了机会。

没有良好的天气、地理位置和人力资源,企业就无法取得成功。

首先,时机取决于时机。这部分是运气,但也是一个企业的机会。 能否在产业发展的浪潮中走上产业转型和增长的关键节点,成为决定企业地位的关键

回顾中国奶粉市场的发展历程,共分四个阶段。 第一阶段是从1989年到2007年,这是我国婴儿奶粉标准制定的起始阶段。黑龙江的贺飞、内蒙古的伊利和河北的三鹿为龙头,占据了当时一线奶粉品牌的位置,形成三方对抗,其次是贝因美。

在这一阶段,贺飞顺应了国有企业的改革方向,在所有国有股退出后,民营贺飞乳业应运而生。 当时,贺飞的最后一站摆脱了国家的束缚,扩大了工厂生产线,开展了资本化经营。 资本化后,贺飞做的第一件事就是买牛、建牧场、建立专属产业集群、加强奶源控制,并形成与其他品牌相比建设高品质奶粉产品的自给自足能力。 曾经飞鹤的举动甚至让同行嘲笑,但事实证明,飞鹤的选择的确是前瞻性的。

直到2008年三鹿奶粉三聚氰胺事件爆发,国内奶粉行业受到严重冲击,导致市场对国内奶粉的信任危机达到顶峰,国内奶粉行业格局被彻底打破,消费者选择的变化促使对进口奶粉的需求成为市场领导者。

2009年至2015年,国内奶粉行业进入复苏期。当时,国内奶粉品牌因质量问题陷入困境。伊利、蒙牛等大型乳品企业开始从国际牧场寻求牛奶资源,并以国际品牌为生产场地和技术打上品牌,以寻求建立国家信任。与此同时,一些当地乳品企业也在成长。当时,贺飞已经是以黑龙江为中心的北方主要地区的大型乳品企业品牌。 然而,以进口奶粉为主的行业形势没有改变。

为了解决全国奶粉问题,政府自2016年以来采取了一系列干预措施,包括颁布婴儿奶粉配方登记制度,重组严格控制下的奶粉行业,淘汰大量不合格的小型乳品企业,促进品牌集中度 赢得“”竞赛的关键在于2016年实施配方奶粉注册制度和“二胎政策”的自由化

政策明确指出,国产奶粉的自我控制应达到推广计划的60%以上。随着城市化水平的提高、人均可支配收入的增加和消费的促进(如下图所示),年轻母亲的健康意识觉醒了。“花钱买高端”的消费意识逐渐推动了高端奶粉选择比例的快速增长。

高端婴儿奶粉已经成为行业的主要增长趋势。由于其早期的“内功”基础和高端产品研发的深度培育,贺飞再次踏上转型的转折点,经过多年的积累,形成了超高端和高端双轮驱动的局面,并在高端产品的市场份额上被推到了首位。

政策明确指出,国产奶粉的自我控制应达到推广计划的60%以上。随着城市化水平的提高、人均可支配收入的增加和消费的促进(如下图所示),年轻母亲的健康意识觉醒了。“花钱买高端”的消费意识逐渐推动了高端奶粉选择比例的快速增长。

从行业历史的演变来看飞鹤的发展历程,我们可以看到,飞鹤每次都“幸运”地踏上了重要的时间分界点,从行业的混乱中选择自力更生,利用资本化经营来扩大生产和建厂以保持实力。 当行业升温,政策支持国家奶粉崛起时,我们选择走高端奶粉路线,跟随潮流脱颖而出。

二。产品实力和渠道打造核心优势,稳定领先地位

市场趋势推动贺飞崛起为全国高端奶粉,但要成为真正的行业领导者,你需要自己的技能 首先是产品竞争力

1。优质营养配方、多样化和共同发展

婴儿配方产品实力竞争的实质是围绕食品安全和营养成分这两个问题展开的 (下图显示了消费者在购买婴儿奶粉时关注的最重要问题的排名。)如何在保证安全的基础上,根据不同婴儿的身体需求,提供不同营养配方的产品,是抓住人们的心,迅速占领市场的关键。

贺飞可以说是奶粉安全行业的标杆,50多年来一直保持零安全事故记录。 该集团实施从原材料到营养配方的高标准。

原料是来自中国金乳源地区的鲜奶,10年内建立了婴幼儿奶粉行业的独家产业集群模式,包括2小时生态圈,以“原料奶一次性成粉”为核心的新鲜标准体系,奶粉采用行业公认的“湿法”直接用鲜奶喷雾干燥,高度保留了原料奶的营养和口感。

同时,贺飞主要专注于高端奶粉杏非帆,它不仅含有必需的微量元素,还包括用于大脑发育的核桃油胆碱、用于增强免疫力和胃肠健康功能的核苷酸、叶黄素等。以及奶粉中最昂贵的OPO稀有结构脂肪。 从而保证奶粉的安全性和国际营养配方标准。

贺飞产品力量的建设以高端为主,辅之以羊奶粉和保健品新轨道的多元化发展 贺飞目前仍有90%的收入来自婴儿配方奶粉。为了在多个方面找到更好的发展盈利方向,集团于2018年收购了美国维生素世界零售保健业务,并在安大略省金斯敦海外建立了牛奶和山羊奶婴幼儿配方奶粉生产设施。预计在2020年上半年完成建设和生产。多样化的产品线将成为贺飞未来业绩的增长点

高端和高质量的产品以更高成本的原材料为代价,这意味着贺飞产品的价格不会低。在与进口奶粉的竞争中,贺飞依靠最大化下沉渠道,深耕三线、四线城市,获取市场份额。

2。渠道下沉,三、四线城市成为未来增长的潜力

黑龙江是中国最大的奶源,奶粉信息最丰富。贺飞起源于此。黑龙江地区辐射全国离线频道。根据招股说明书中披露的数据,贺飞目前有1228家分销商、668家零售商和6家零售店要合作

在奶粉产品的离线渠道中,母婴店是最重要的。贺飞很早就意识到这一趋势,并利用其日益增长的重要性进一步扩大。 与此同时,贺飞的在线销售额迅速增长。为了避免扰乱定价和分销渠道的利益,集团的一些产品在网上以更高的价格出售。然而,贺飞仍然保持着追求质量的消费者的购买需求,因为它在上市28天后直接接触消费者,以最大限度地确保新鲜质量。

此外,渠道管理 贺飞规定,任何单一经销商每年或每期产生的收入不得超过总收入的2.0%,并采用“区域销售限制”和“单一渠道模式”确保经销商区域业务的稳定性,保持稳定的销售价格,以获得零售业务的盈利能力。

消费产品作为渠道最重要的是下沉并接地

数据显示,中国目前有近1000万0-3岁的婴儿在一线和二线城市,3800万在三线和四线以下城市。 可以看出,三线城市和四线城市空的发展差距很大 与此同时,由于奶粉注册制度的新政策,大量无法通过审查的中小奶粉品牌退出市场。因此,业内人士认为,无论是谁,只要能深入三线城市的线下渠道,都将是未来的赢家。

飞鹤在开凿运河方面做得很好。 拥有五年以上十大个人经销商,这些个人经销商已经在山东、河南等省建立了许多农村销售网络。由于缺乏进口奶粉渠道以及贺飞全年建立的品牌信任,对贺飞产品的强劲需求促成了贺飞多年来持续、稳定、稳定的业绩增长。

总体而言,贺飞通过提升高端战略、通过专属产业集群控制高质量产品、通过沉没渠道把握二孩政策下的人口红利,巩固了行业领先地位

要了解贺飞相对于其他国产和进口奶粉品牌优势,简而言之,贺飞赢得了国产奶粉的产品力和品牌力,以及进口奶粉的渠道力 这也是芝罘河目前成为国内婴幼儿配方奶粉市场领导者并稳坐首位的重要原因。 你认为公司未来的发展如何空?

三。保持财务优势的强劲盈利能力,未来有可观的增长率空。

根据招股说明书数据的分析,贺飞在基本面方面表现良好,过去三年的复合年收入增长率为67%;净利润年复合增长率为135%,毛利率为67.6%,盈利能力领先同行,现金储备达到45.8亿元,现金流量充足。

就行业增长而言,2018年中国五大品牌仅占27.7%,相当于成熟且高度集中的欧美市场,远低于美国五大品牌中95%以上和欧洲五大品牌中80%以上的集中程度,因此仍有广阔的发展空间空

根据以上统计,从高端婴幼儿配方奶粉行业空的增长来看,到2023年将达到19980亿元,复合增长率为16.6%。据估计,到2023年,高端奶粉将占整个婴儿配方奶粉市场的58.3%。作为高端配方的领先品牌,贺飞奶粉有望在这一轨道上获得优势,并因品牌集中度的影响而进一步提升其性能。

四。结论

回到中国飞鹤的首次公开募股信息,目前在香港上市的乳品总公司的估值如下图所示。根据市场信息,飞鹤计划发行8.93亿股,占扩大后股本的10%,发行价格区间为7.5-10港元。根据2018年给母亲的净利润为22.4亿元人民币(约合25亿港元)。保守估计,如果本集团不超额认购,贺飞上市后的市值预计将达到669亿至893亿港元,估值区间为26.8倍至35.7倍,低于龙头企业的平均水平,未来可能大幅增加/[/k0/】。

(责任编辑:DF406)

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